BIS: Глобальная дедолларизация оказалась циклической иллюзией

Банк международных расчетов (BIS) проанализировал структуру мирового долга за последние 60 лет и пришел к выводу, что позиции доллара США не ослабевают, а меняются волнообразно. К концу 2024 года объем международных долговых бумаг достиг $30 трлн, при этом доля американской валюты в них вернулась к отметке 60%, практически не изменившись за четверть века.

Исследование «Волны долларизации» охватывает период с 1966 по 2024 год. Аналитики BIS подчеркивают: вопреки дискуссиям о закате доллара, его доминирование в трансграничном финансировании остается стабильным. На текущий момент рынок международных долговых бумаг (IDS) на $6 трлн превышает объемы прямого банковского кредитования, что делает его ключевым индикатором состояния мировой финансовой системы.

Три волны американской валюты

Эксперты выделили три масштабных цикла колебаний доли доллара. Самый заметный спад пришелся на финансовый кризис 2008–2009 годов, когда показатель упал с 60% до 43%. Однако за последующее десятилетие американская валюта полностью восстановила позиции.

Ключевое отличие этого отчета от предыдущих — учет новых размещений, а не только общего объема бумаг в обращении. Это позволило исключить искажения от курсовых колебаний и увидеть реальные предпочтения эмитентов. Данные показывают, что изменения в структуре новых выпусков отражаются на общей массе долга с существенным временным лагом.

Конкуренция евро и юаня

По оценке BIS, ни одна альтернативная валюта пока не смогла стать устойчивой заменой доллару:

• Евро: после бурного роста в середине 2000-х и последующего спада из-за долгового кризиса в еврозоне, его доля стабилизировалась. Она выше, чем в момент запуска валюты в 1999 году, но не угрожает лидерству доллара.
• Юань: демонстрирует поступательный рост, уже обойдя швейцарский франк и приблизившись к японской иене, однако его общая доля в международном долге остается ограниченной.
• Иена и фунт стерлингов: демонстрируют долгосрочное снижение или стагнацию интереса со стороны глобальных заемщиков.

Инертность развивающихся рынков

Для стран с формирующимися рынками характерна высокая зависимость от долларового долга. Согласно отчету, санкционные ограничения в отношении России и фактический уход российских эмитентов с международных площадок не изменили глобальную конфигурацию IDS.

Авторы исследования резюмируют, что валютная структура долга определяется фундаментальными страновыми и секторальными факторами. Влияние геополитики и краткосрочных рыночных шоков на выбор валюты займа остается ограниченным, особенно в развивающихся экономиках, где привязка к доллару сохраняется десятилетиями.