Ставка 13 февраля: почему январский скачок цен может обмануть ЦБ

Январский всплеск инфляции в 2026 году носит разовый характер и вызван повышением налогов, а не устойчивым перегревом экономики. Директор по анализу финансовых рынков УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин полагает, что текущая ситуация создает ложную картину для Банка России, чье решение по ключевой ставке 13 февраля может определить риск сползания страны в рецессию.

Разовая коррекция вместо тренда

Нынешний рост цен эксперты склонны называть не классической инфляцией, а технической «перестановкой» цен. По словам Владимира Брагина, этот процесс спровоцирован внешними факторами, прежде всего — изменением НДС. В отличие от устойчивой инфляции, вызванной избытком денег, такой скачок быстро исчерпывает себя, если доходы населения не растут адекватно ценникам.

Ситуация осложняется тем, что финансовые результаты компаний снижаются два года подряд. Бизнес больше не может жертвовать прибылью ради лояльности клиентов или бороться за кадры, бесконечно повышая зарплаты. В итоге реальная покупательная способность населения уже сократилась примерно на 1,7%. С учетом отсутствия сопоставимого роста доходов это становится мощным дезинфляционным фактором: падающий спрос неизбежно начнет давить на цены сверху.

Ловушка жесткой политики

Банк России традиционно ориентируется на инфляционные ожидания. Регулятор опасается, что январский всплеск запустит цикл «рост цен — рост ожиданий — новый рост цен». Однако в условиях упавшего спроса этот механизм может не сработать. Напротив, избыточно жесткая политика грозит экономике серьезными последствиями:

• Искусственное занижение таргета: из-за влияния НДС реальная цель по инфляции фактически смещается с 4% до 2,5%, что требует от регулятора чрезмерных усилий;
• Риск рецессии: слишком высокая ставка при охлаждающемся спросе может остановить экономический рост;
• Волатильность рубля: на «тонком» валютном рынке сохраняется угроза резкого ослабления национальной валюты, что способно обнулить усилия по сдерживанию цен.

Чего ждать от заседания 13 февраля

Несмотря на снижение фундаментальных инфляционных рисков, интрига вокруг ключевой ставки сохраняется. Статистика по инфляции за весь январь будет опубликована только вечером 13 февраля, уже после принятия решения регулятором.

По мнению аналитиков «Альфа-Капитала», высока вероятность, что Центробанк возьмет паузу в цикле смягчения. Регулятору нужно убедиться, что «перестановка» цен завершена и не переросла в полноценный инфляционный тренд. Если же недельные данные укажут на резкое замедление потребления, потенциал для снижения ставки в течение 2026 года значительно вырастет, что поддержит рынок облигаций.