Набиуллина допустила ужесточение политики из-за роста кредитования

По итогам заседания регулятор отметил замедление роста зарплат и постепенное снижение инфляционных ожиданий, однако устойчивое ценовое давление все еще сохраняется в диапазоне 4–5%. Экономическая активность во втором квартале демонстрирует признаки восстановления, а показатели за полугодие указывают на умеренный рост ВВП в пределах 0,5%.

Основное беспокойство ЦБ вызывает динамика кредитного рынка. Если текущее ускорение выдачи займов станет устойчивым трендом, это будет означать, что финансовые условия перестали быть сдерживающими. В совокупности с увеличением вклада бюджетной политики в денежное предложение, это создает предпосылки для пересмотра прогноза по средней ключевой ставке в сторону повышения. Пространство для дальнейшего смягчения политики заметно сократилось, и регулятор намерен детально обсудить параметры будущих решений в июле.

Внешние факторы также требуют осторожности: проинфляционные риски, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке, могут транслироваться в Россию через удорожание импорта и логистические издержки. При этом баланс рисков для российской экономики сместился в сторону проинфляционных, где ключевыми угрозами остаются дефицит кадров и неопределенность бюджетных параметров.