Сбережения вместо покупок: ЦБ надолго сохранит высокие ставки

Банк России намерен удерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время из-за резкого ускорения инфляции в начале года. По данным свежего бюллетеня «О чем говорят тренды», эффект от повышения НДС сместился с декабря на январь, что спровоцировало рост цен почти вдвое сильнее ожиданий регулятора.

Согласно анализу Банка России, в декабре производители и ритейлеры намеренно сдерживали цены, чтобы распродать складские запасы до изменения налоговых правил. Однако уже в январе 2026 года произошел компенсационный скачок: за первые 26 дней месяца инфляция составила 1,91%. Для сравнения, в 2019 году при аналогичном повышении НДС этот показатель за тот же период не превысил 1%.

Факторы давления на цены

Помимо налоговой нагрузки, на динамику повлияло наслоение нескольких разовых факторов:

• плановая индексация коммунальных тарифов;
• рост акцизов на товары;
• существенное увеличение утилизационного сбора.

Регулятор отмечает, что потребительская активность остается избыточной. Несмотря на высокую склонность к сбережению, дефицит кадров и низкая безработица продолжают подталкивать зарплаты вверх. В этих условиях ЦБ видит риск «зацикливания» инфляционных ожиданий: население может начать тратить накопления, опасаясь дальнейшего подорожания товаров. Чтобы этого избежать, ключевую ставку планируют удерживать на уровне, обеспечивающем высокую доходность депозитов.

Эту стратегию косвенно подтвердил и Владимир Путин. В ходе совещания по экономическим вопросам он назвал приоритетной целью возвращение инфляции к 5% в 2026 году. По словам президента, замедление темпов роста ВВП до 1% является осознанным и «рукотворным» шагом, направленным на охлаждение перегретого рынка и долгосрочную стабилизацию цен.